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"沈娜娜团圆节火锅mba",　　来源：华尔街见闻　　分析认为，美国利率不会回到疫情前的水平，而是将面临更强的名义经济增长和通货膨胀，低利率时代已经结束了；10年期收益率与原油价格有很强的关系，油价9月来大幅上升了16%，也推动了收益率上升。　　上周美国9月非农大超预期，美债再次迎来“痛苦交易”，10年期美债收益率重返4%上方，美国利率还能升多高？　　当地时间10月8日，MaggieLake和宏观研究公司BiancoResearch总裁JimBianco就美国经济增长和通胀的前景进行对谈，针对债券多头是否对美联储宽松政策定价过高？利率上升对经济、股票意味着什么？等问题进行了讨论。　　JimBianco表示，当前美国债市有两大扰动因素。首先，人们仍担心中东局势，石油设施可能会受到攻击，影响国际石油供应。其次，飓风米尔顿可能成为美国历史上最具破坏性的飓风之一，造成大量财产损失。保险公司因此受到冲击，如果有价值数百亿美元的财产损失，保险公司将不得不出售价值数百亿美元的国债。　　针对美债为何反复遭遇“痛苦交易”这一问题，JimBianco认为，低利率时代已经过去，美国将重回2009年之前的高利率时代：我认为不会回到疫情前的水平，我们将面临更强的名义经济增长和通货膨胀。如果你认为美联储会将利率降至零，那是错误的。那个时代结束了。如果他们大幅降息，只会带来更高的通货膨胀，比如7%，8%或者9%，而不是更强的经济。实际上，我们只是在低谷时说胜利，我认为通货膨胀将开始上升，同时美联储降息的刺激将推高股价。就在几天前，S&P创下了历史新高。所以我认为所有这些都将继续支持这个叙事，利率将保持在更高的轨迹上。　　Jim还认为，美联储可能失去了对债券市场的控制：通常，当美联储开始降息时，我们已经进入衰退。但目前没有衰退。因此，我认为这次情况会有所不同。美联储的政策可能会产生不良后果，导致通货膨胀。从技术上讲，旧脚本是美联储降息，利率上升。但是这次，它们上升了很多。而且我认为，如果他们继续上涨，那么结论就是美联储正在提供刺激政策，当市场表示不需要它时，只会产生糟糕的结果。　　此外，Jim还指出，当前美国商业地产市场面临的问题：虽然开工率下降，销售下降，可负担能力下降，但价格却创历史新高。这是因为人口增长，尤其是移民的涌入，导致住房需求增加，价格居高不下。降息可能会刺激另一波购买，但这只会造成住房通货膨胀。问题的解决不在于利率，而在于市场的重组。　　以下是对谈全文：　　Maggie00：08　　10年期美国国债收益率回升至4%以上，美债市场又要受打击了吗？大家好，我是MaggieLake，今天我们邀请了BiancoResearch的总裁JimBianco来谈论市场。嗨，Jim，欢迎来到节目。　　Jim00：22　　谢谢你的邀请，Maggie。　　Maggie00：23　　今天市场有很多波动，尤其是在收盘时。国债收益率上涨至4%以上，油价上涨近4%，股票下跌1%，卖盘增加。你对今天的市场有何看法？　　Jim00：45　　我认为市场上有两大扰动因素。首先，人们仍担心中东局势，石油设施可能会受到攻击，影响国际石油供应。其次，飓风米尔顿可能成为美国历史上最具破坏性的飓风之一，造成大量财产损失。保险公司因此受到冲击，如果有价值数百亿美元的财产损失，保险公司将不得不出售价值数百亿美元的国债。每次发生这样的事情，情况总是如此。　　Jim01：51　　此外，上周五的就业报告也对市场产生了影响。让我解释一下，市场定价美联储可能将利率降至3%，这一点已经被债券市场定价。我甚至和朋友开玩笑，如果美联储降息到3%，10年期国债可能会连续200天保持不变，因为一切都已定价。但强劲的数据让市场认为利率可能降到3.5%。这就是我们看到收益率回升的原因。我们开始意识到美联储可能不会大幅降息，利率在上升，有一系列事件对市场产生了影响。选举对市场的影响目前还不明显。　　Maggie02：46　　这真是令人惊讶。所有这些事件都表明存在潜在的风险。你一直认为美国经济被低估了，比许多人想象的要强。为什么这么多人预测错误？　　我们又要进行痛苦的债券交易了，人们不断压低收益率，认为经济放缓即将到来。我们终于得到了美联储的降息，但这种情况似乎并不能持续，会再次出现痛苦的债券抛售。在过去的几年里，人们已经多次受到这种打击。为什么这种情况一直发生？　　Jim03：36　　有两个主要因素。首先，我认为2020年经济发生了变化。市场和经济圈仍在争论这是一个不同的周期。美联储主席认为不是，但我认为我们不会回到疫情前的水平。我们将面临更强的名义经济增长和通货膨胀。　　Jim04：22　　如果你认为美联储会将利率降至零，那是错误的。那个时代结束了。如果他们大幅降息，只会带来更高的通货膨胀，比如7%，8%或者9%，而不是更强的经济。　　Jim04：44　　另外，我发了一条推文，10年期收益率与原油价格有很强的关系，现在油价大幅上升了16%，也推动了收益率上升。4月到9月初，我们可能以为油价下跌是债券牛市的信号，然后一旦原油跌势结束，债券牛市也会结束。　　Maggie05：32　　对任何关注通货膨胀的人来说，油价16%的变化是巨大的。一些嘉宾一直在指出市场没有考虑所有风险，包括我们看到的地缘政治风险。油价的上涨会让美联储的工作更复杂。我们会看到通胀数字反映这种变化吗？　　Jim06：07　　我认为你会看到通胀基础效应的变化。一年前总体通胀数字为4%，这主要是因为能源，一年前原油价格是95美元。　　Jim06：30　　九月份，原油价格一直在下降。但从9月30日到10月初，有16%的上涨。所以你可能会看到同比数字变为2.3%。　　核心CPI也很有趣，因为它可能保持在3%以上。如果是这样，我认为季节性因素将影响通货膨胀。总体来说，我们从未将其控制在3%以下。个人消费支出PCE，它们从未低于2.2%。这些数字在2020年之前被认为是不可接受的。现在我们却视之为胜利。　　实际上，我们只是在低谷时说胜利，因为我认为通货膨胀将开始上升，同时美联储降息的刺激将推高股价。就在几天前，S&P创下了历史新高。所以我认为所有这些都将继续支持这个叙事，利率将保持在更高的轨迹上。　　Maggie07：50　　大家好，很高兴在这里见到大家。有人提出了一些问题，其中一个是关于收益率曲线。化过去几周，2年期和10年期收益率曲线显示出显著的陡峭。你认为这只是收益率曲线反转的一小段插曲吗？　　Jim08：15　　不，我不这么认为。我认为收益率曲线开始向陡峭的方向移动。今天它又有变化，因为美联储降息较小已经定价。我认为收益率曲线将继续陡峭，并持续到第一季度。　　Jim08：41　　问题是，过去40年来，如果收益率曲线正常化，意味着10年期通常比2年期高100基点。假设两年期债券利率为4%，那么10年期应该在5%左右。很多人认为这是不可能的水平，否则你必须证明曲线要么保持平坦，要么倒挂。我认为我们正在倒挂和陡峭过程中，这将非常不稳定，因为我们也处于美联储降息周期，这增加了不确定性。几天前，收益率曲线是正20基点。然后我们得到了一个强劲的就业数字，市场已经有了几次未定价的联邦降息，两年期利率就飙升，现在我们再次倒挂。但你可以看到，随着曲线继续移动，变得更加积极，收益率不断上升。　　Maggie09：51　　如果你期待债券牛市，这是个坏消息。美国经济能承受5%的利率吗？　　Jim10：01　　我认为可以，7月23日基金利率升至5%，股市在此期间上涨了23%。人们需要理解的是，这不再是2009年至2022年的量化宽松期。那个时代已经结束了。你可以把它寄给历史学家，因为我们不会回到那个时代。　　Jim10：32　　在2009年之前，我们有牛市，就业，经济增长，利率在4%、5%、6%、甚至7%。这个经济体可以处理这种水平的利率。大多数人锚定在那个QE时期，认为这很正常，那是异常时期。就利率而言，这更接近正常水平。我认为，是的，经济可以处理好。　　Jim11：05　　失业率仍然是4%，GDP仍在2%到2.5%增长。股市上涨，信贷利差缩小。除非您是抵押贷款经纪人，否则很难说这些利率导致了痛苦。如果你是抵押贷款经纪人，你的行业会受到影响，但这不足以改变现状。我们不降息，因为再融资指数不够高。所以我认为这些利率是正常的，只是我们还不习惯。　　Maggie11：47　　有一个关于资本成本的问题，他们提高了，市场最终不需要降低再融资成本吗？你在考虑哪些事情，也许现在人们没有注意到？我们忘记了商业房地产，因为它不在银行的资产负债表上，而是私有的。如果你开始得到一个更加正常化的高利率环境，这些会成为问题吗？　　Jim12：27　　我认为商业房地产有它自己的一系列问题，利率无法解决，实际上可能会变得更糟，但那是另一个问题。　　Maggie12：40　　无法修复，但它们能让情况变得更糟吗？　　Jim12：45　　通过提高利率？不，我认为更低的利率会让情况变得更糟。　　Maggie12：48　　真的吗？　　Jim12：49　　是的，现在有很多糟糕的商业房地产和办公室物业。我们需要承认这些问题，并进行重组。如果继续使用低利率，只会延长这些问题的存在，而不是解决它们。如果一个项目无法在5%或6%的抵押贷款环境中生存，那么它就是不可行的。过去低利率的环境让很多项目可以运作，但现在我们必须重组整个行业。　　抵押贷款市场上，处于这个周期的人只知道如何让项目以0到2%的利率运作。而且你知道，他们接管了那些只在8%的项目运作。8%的利率世界更为保守，0到2%的利率更为激进。现在我们必须基本上重组整个行业，零利率不会解决问题，只会让情况变得更糟。更高的利率是当前经济的重点，这是2009年前的经济情况，我们需要适应这种变化。　　Jim14：13　　目前的问题是，这些利率并没有限制任何东西，除了部分房地产。如果仅仅是改变现状是不够的，因为降低利率可能会引发通货膨胀。　　Jim14：36　　房地产市场的一个问题是，虽然开工率下降，销售下降，可负担能力下降，但价格却创历史新高。这是因为人口增长，尤其是移民的涌入，导致住房需求增加，价格居高不下。降息可能会刺激另一波购买，但这只会造成住房通货膨胀。问题的解决不在于利率，而在于市场的重组。　　Jim16：00　　另一个问题是，人口在哪里稳定并增长？在东北部和中西部。但83%的住房开工都在南部和西部。这种不平衡导致市场问题，降低利率并不能解决这些问题。　　Maggie16：41　　我同意你的观点，需要进行一些重组。这些滞留的资产必须得到处理。僵尸商业房地产物业，你不解决它，就无法继续前进。还有一个问题：如果美联储降息，10年期利率为5%，那么美联储是否会失去了对债券市场的控制？　　Jim17：06　　是的，如果美联储降息，而10年期利率仍然上升，这可能表明政策出现了问题，可能引发通货膨胀或经济过热。这种情况并不罕见，历史上也有过类似情况，但这次可能更为严重。　　Jim17：35　　通常，当美联储开始降息时，我们已经进入衰退。但目前没有衰退。因此，我认为这次情况会有所不同。美联储的政策可能会产生不良后果，导致通货膨胀。　　Jim17：55　　历史上一直如此。但这一次比我们过去看到的要大得多。部分原因是通常情况下，当美联储开始降息时，我们已经处于衰退之中。现在没有经济衰退。没有像最近几个降息周期开始时那样，股市比高点低15%或20%。当时美联储处于困境中，我们已经陷入衰退。　　所以我不认为我们一定会遵循旧脚本，尽管从技术上讲，旧脚本是美联储降息，利率上升。但是这次，它们上升了很多。而且我认为，如果他们继续上涨，那么结论就是美联储正在提供刺激政策，当市场表示不需要它时，只会产生糟糕的结果。　　Maggie18：51　　Jim，你提出了一个我从未听说过的非常有趣的观点。当然，我们只是在理解这场飓风，聊天中有一些人，我很高兴听到你们中的一些人觉得自己已经脱离了危险。在刚刚遭受保险损失的打击之后，对于佛罗里达州来说，这将是非常艰难的几天。我们一直想知道被迫抛售，如果你必须筹集资金，你会卖掉你的“赢家”吗？你觉得这是暂时的吗？这会对股票产生多大影响？　　Jim19：33　　我认为这可能会对债券产生很大影响。　　Jim19：36　　是的，因为财产和意外伤害保险更倾向于固定收益而不是权益。飓风来了，造成了很多财产损失。你必须记住，在自然灾害中通常的工作方式是，在雨停之前，你会在现场找到调节员，他们会在24到48小时后给你一张支票。没有提出索赔，争论6个月，你会在两三天内收到支票。数十亿美元的支票将会流出，他们将不得不匆忙筹集现金。筹集现金最快、最简单的方法是在流动性最强的市场，那就是国债。　　Jim20：22　　所以这就是为什么当你有大的财产损失类型的事件时，总是一种膝跳反应，即专业的，PNC公司最终会首先出售流动性的东西，比如国债，不管他们是否开始出售他们的股票投资组合。通常这是他们想要出售的清单上的最后一个，但股市不会喜欢快速上升的利率或债券市场承受压力。　　我们不知道这会有多糟糕，因为有些人认为这是一场五级飓风，这可能是自内战以来袭击佛罗里达州的最大飓风。它将在一侧出现，而且仍然会是一场飓风。它会向北转，然后撞到别的地方。所以当我们在10天到两周内完成所有这些财产损失时，这可能是巨大的。或许我们很幸运。　　Maggie21：25　　但是那个海湾真的很温暖，这就是为什么我认为人们变得非常担心的原因。所以让我们回顾一下人们关注的其他几个问题。那么，如果我们有更高的利率，这对股票意味着什么？我们看到当利率，如果期限回到5%时，我们看到很多人看着他们的投资组合说，我要拿那个收益率，也许我不想投资风险资产。也许我不想投资股票。我可以再看一遍，就配置而言，或者，你知道，已经有很多关于60/40甚至你的投资组合中债券的角色的讨论了。你是怎么想的？　　Jim22：02　　自2020年以来有两件事情，自2022年10月的低点以来，也就是第12个低点。我们即将迎来2022年熊市底部的第二个周年纪念日。有三个10%的更正或9到10%的更正。第一个是23年10月，当时我们达到了5%。第二个是今年4月的2024年，当时利率达到了4.75%。注意那里的趋势。利率上升，股市会受到影响。第三次是8月份的套利交易平仓，但那次只有几天，然后它反弹到了新高。通常情况下，股市似乎在过去两年的环境中受到高利率的困扰。现在，那个魔法等级是多少？现在是4.5%，是5%吗？我们不知道那个水平在哪里，但有一个水平，当利率足够高时，似乎会影响股市。　　Jim23：03　　现在，我关心的基本上是股市发生了什么。就债券而言，你是对的。我认为60/40个投资组合在2022年已经死亡了。60/40的投资组合是什么？所以每个人都明白我对它的定义，其他人将其定义为你拥有股票，因为它们总是上涨，你拥有一些债券，占你投资组合的40%，它们是低收益的2%债券，实际上是崩溃的。你拥有它们是因为当股市下跌时，你获得了一次避险反弹，从而抵消了你的损失。情况并非如此。债券和股票价格之间的负相关已经消失了几年。我们现在处于股票和债券之间最高的正相关关系，我认为是18年来的最高水平。它们一起上下移动。新环境，更像是2009之前的环境。　　Jim24：04　　JeremySiegel博士为长期股票撰写了一份新的更新。他说每年8%是股票的合理预期。我知道加密货币的人群会觉得，这个数字太低了，因为他们想要每周8%。不，每年8%。我们有20%的年增长率，所以我们现在比那个数字稍微领先一点。如果你加上企业和抵押贷款以及其他所有高强度的东西，债券市场正在某个地方产生收益。所以，债券市场给了你三分之二的潜力。但是债券市场现在面临的风险是，它有一个4.5%的票面利率，即使利率降至5到5.5%和2%，你仍然会在股票中获得正回报，债券市场可能是0.1%。但是如果这个债券市场上涨到5%的回报率，股票市场可能会失去你10%或20%，债券市场可能会失去你0%或1%的正收益。　　Jim25：04　　所以我的论点是，如果你正确调整了你的期望，而大多数人没有，就像我说的，他们想要每周8%。债券市场现在与股票市场完全竞争，风险较低，目前股票市场回报的三分之二。它应该是投资组合的一部分，因为它的优惠券和你应该期望的。大多数做得很好的财富经理会告诉你，如果你获得了7%的回报，你应该做得还不错。现在你的核心投资组合应该是一些股票，一些收益率约为7%的债券。然后你有三分之一的投资组合，AI股票，加密增长股票，更具攻击性的东西。这些可能会给你两个300%的回报，但也可能会让你损失一半的钱。但是你的投资组合应该以大约5%、6%或7%的回报率为基础。最难的部分是人们看着它就会说，那太糟糕了。我想要20%。　　Jim26：10　　我们，这在这一点上是不现实的。随着我们从这里向前迈进，这一直有些不现实，你必须对市场给你的东西保持现实。也许你可以争辩说，你想全力以赴投资AI股票，你想全力以赴投资加密货币，没关系。但是如果你65岁了，你也可能会失去三分之二的钱。　　Jim26：36　　我一直说熊市与价格无关。如果你已经65岁了，并且你全力以赴地投资于一个激进的投资组合，而我们正在经历熊市，不用担心10或12年后，你会回来实现盈亏平衡。那是我生命的三分之二。而且在我余生的大部分时间里，我将处于更糟糕的财务状况。这就是债券发挥作用的地方，也是它们提供帮助的地方。如果你已经35岁了，告诉了某人，向他们挥手示意，因为如果你已经45岁了，我已经准备好迎接下一个20年的旅程了。所以，这个世界的问题是35岁的人没有钱，65岁的人拥有这一切。　　Maggie27：20　　尤其是我们之前提到的越来越多，投资组合中的黄金怎么样？　　Jim27：33　　是的，黄金实际上是过去四个月表现最佳的投资资产类别。这不是加密货币。这不是Mag7股票，也不是国际股票，而是黄金。黄金在过去四个月左右上涨了30%。当存在不确定性和对坏事的看法时，推动黄金的因素就会消失。那么，有哪些不好的事情呢？我们有中东，选举，有激进的货币政策。随着激进的货币政策在边缘进行改变，所以黄金是一个很好的对冲工具，它一直非常有效。　　风险提示及免责条款　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"沈娜娜团圆节火锅mba",今年的万圣节，对于美股巧克力制造商来说有些艰难。据市场研究公司Circana称，美国糖果公司正在减少货架上的万圣节巧克力库存，转而加倍销售更便宜的软糖和甘草糖，如亿滋(MDLZ.US)的SourPatchKids酸味软糖和好时(HSY.US)的Twiz--**--今年的万圣节，对于美股巧克力制造商来说有些艰难。据市场研究公司Circana称，美国糖果公司正在减少货架上的万圣节巧克力库存，转而加倍销售更便宜的软糖和甘草糖，如亿滋(MDLZ.US)的SourPatchKids酸味软糖和好时(HSY.US)的Twizzlers幽灵糖。据Circana称，含糖的非巧克力糖果的价格虽然仍比巧克力便宜，但价格涨幅也达到了两位数。在转向软糖、甘草糖和调味巧克力之际，巧克力制造商正面临利润缩水和销售放缓的局面。消费者一直在抑制对昂贵巧克力的渴望，糖果公司自己的成本也面临着双重打击，首先是新冠疫情期间供应链的混乱，现在是可可豆短缺。Circana主要研究糖果的客户洞察部门负责人DanSadler称：“巧克力糖果，每个零售商货架上的商品并不多。我们看到非巧克力产品的销量出现了两位数的增长。”糖果公司在复活节也采取了类似的做法，推出了可可含量较低的新产品。但美国顶级巧克力制造商好时公司的高管在电话会议上对投资者表示，Reese'scup的销售结果令人失望，该公司的春季假期产品销售有所下降;他们将其与复活节提前和销售季节缩短挂钩。奥利奥制造商亿滋的一位发言人则说，万圣节购物者正在寻找更多限量版和特殊口味的奥利奥;亿滋在美国没有主要的巧克力品牌。好时公司的一位发言人说，该公司为万圣节推出的主要新产品是Reese'sWerewolfTracks，这款产品的顶部是香草巧克力，而不是牛奶巧克力，还有KitKatGhostToast，上面是肉桂吐司味的巧克力。这位发言人说，好时公司认为，非巧克力糖果有更高的增长潜力。上个月，好时推出了两款新的非巧克力糖果，JollyRancherRopes和Shaq-a-Licious软糖，这两款糖果的灵感来自前美国篮球明星沙奎尔·奥尼尔(ShaquilleO'Neal)。这位发言人说，好时计划在未来几个月推出更多的糖果。可以肯定的是，这位发言人补充说，与日常消费相比，万圣节巧克力在糖果类商品中所占的比例更大。糖果制造商和零售商，如杂货商克罗格(KR.US)，今年比以往任何时候都更早地开始销售万圣节糖果，这表明这个节日对他们的销售数据的重要性。据美国糖果协会称，万圣节是去年糖果销量最大的节日。糖果公司越来越依赖节日和生日等特殊场合来促进销售增长，因为消费者发现日常巧克力消费负担不起。克罗格的一位发言人说，学生们一返校，克罗格就开始出售万圣节糖果，这是有史以来最早的;这位发言人说，该公司对非巧克力糖果的需求也有所增加。这位发言人说，好时预计其万圣节销售额将与公司今年的总销售额保持一致。好时将其年销售增长预期下调至2%。好时今年夏天宣布了更多的涨价措施，以弥补可可价格的上涨。好时公司的发言人说，这些涨价并不影响现在的万圣节糖果销售。商店里万圣节的巧克力糖不仅少了，而且也贵了。Sadler指出，季节性巧克力糖果的价格比去年上涨了7.5%。农业食品研究所部门经理DavidBranch指出，巧克力生产商在规划今年的节日时，面临着可可价格上涨的风险，导致零售商的价格上涨。巧克力公司通常会对可可等波动较大的大宗商品成本进行对冲，期限为6个月至一年。根据NielsenIQ的数据，自2020年以来，巧克力的平均单价上涨了40%以上，超过了整体食品通胀的速度，而食品通胀已经开始放缓。Sadler指出，糖果公司将不含巧克力的糖果的价格提高了两位数。Sadler称：“非巧克力正在迎头赶上。当你比较每磅非巧克力和巧克力的价格时，它仍然有溢价。”海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"沈娜娜团圆节火锅mba",
作者：丛康平

影迷评《祝你幸福！》：震撼心灵引人深思

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